一、案例介绍
在本案例中，我们重点分析一个新兴的高科技公司——普特科技公司的创立过程以及
该公司如何引进风险资本，借助风险投资的帮助逐渐发展壮大，并于1996年5 月份发
行股票上市这一整体历程。我们从该公司的发展过程出发分析风险投资对新兴科技公
司发展壮大的重要性。
普特技术公司成立于1991年，一开始叫做普特电池公司，是一家能源技术公司，其主
要业务是在它拥有的专利技术的基础上发展和推广先进的、高能量的、可以充电的电
池系统。普特专利技术除了其他一些优点外，主要是使用铅酸电解来产生较高的能
源。普特公司的目的是想成为高能量、可充电电池系统市场上占主导地位的生产商，
在高能量和小包装范围内取代镍、镉和传统的铅酸电池。
二、普特科技引入风险投资的过程
融资过程的第一阶段开始于风险资本家对该公司的发明产生了兴趣。这通常来自于风
险资本家自身的经验。一个风险资本公司主要是根据他过去所做的具有类似背景的开
发工作来评价新的发明的。他们一般使用4个标准：管理、市场、 产品以及赚钱的机
会，也就是说如何冒最小的风险取得最大的回报。下面具体分析一下这四个标准：
1、管理
通常，创业创始人的履历对引进风险资本是很重要的。在普特公司的案例中，创始人
曾是一个非常成功的经理，同时又试图创立各种不同的生意。风险资本家非常看重这
一点，因为创始人的履历证明了创始人不仅具有管理企业的经验，同时还有创业家的
精神。他既能够自己有所发明，同时又能够承受个人破产的心理创作，这足以表明他
有内在力量、有特定的素质，因而他无疑能够集中精力去做成一件事。
2、市场
风险资本公司通常要求他要投资的企业能至少在世界范围内最终拥有10亿美元的市
场，符合此条件，风险资本公司才会认真考虑其投资的可能性。可充电电池的世界市
场，据1995年估计是在140亿至160亿美元之间，而且这个市场还在随着各行各业的
应用而不断扩大，假如普特成功地实现公司的战略，他们是有可能拥有上述市场的。
3、产品
对风险资本公司来说，理想的产品应是具有较少的技术风险，同时又具有能够使它区
别于竞争对手的专用特点，并且，此产品还能够获得高于一般的平均回报，同时人们
又有多次消费的机会。从发明者角度来看，普特的发明设计有一定的技术风险，这个
风险就是该电池是否能够成功地达到生产批量( 10万个/天)；其次，要想达到这个标
准，要求投入大量的资金来制造生产该产品的新设备。
4、赚钱的机会
上述标准都达到之后，风险资本家会以最低的价格买下这家公司；与之相反，创业家
则会努力以出让最小的股权，去筹集到最多的资金。在普特案例中，由于创业家事前
已经想尽一切办法去筹集资金，同时风险资本家也对其多次接触，所以两者讨价还价
的余地并不是很大。
1991年初，几家风险资本公司的风险资本家运用他们以前所做的案例和以上标准对这
项新的电池技术进行了评估，大家认为发明者的设想及电池原型大概价值为30万美
元。1991年 3月3日，哥伦布风险资本公司根据这个估价给该公司提供了5万美元的资
金，而这家公司也在美国特拉华州正式成立。以5 万美元投资，哥伦布公司购买了这
个雏形公司5万股原始股(获1/6股权)。这笔资金一部分用来给发明家提供工资，另一
部分用来购买开发实验性电池的材料。另外，公司创始人/ 发明者还雇用了电化学顾
问。于是这家公司住进了科罗拉多州波尔多市的波尔多技术孵化中心。该中心是地方
政府和私人合资的公司，主要用来孵化以技术为中心的小公司。一般而言，当一家公
司搬到孵化中心之后，它所得到的风险资本的机会会增加很多，因为中心的管理董事
与风险资本公司通常关系密切，一个孵化中心一般会有10-30家雏形公司。
哥伦布公司所做的第一件事就是委派了一个首席执行官，因为新公司需要一位有经验
的经理来指导，以便创业家集中精力来发展他的技术。虽然创始人不愿放弃他对公司
的控制，但他最终还是同意了公司的安排。1992年5月， 新的首席执行官开始在普特
公司工作了。他曾任一家乳制品技术公司的总裁和首席执行官，还曾长期任IBM的高
级管理人员。
三、艰难的初期创业
在得到发展资金后，普特公司开始了初期创业。公司创始人以及电化学顾问用手工制
造大量所需电池。由于制造电池是一个非常复杂的工艺，制造过程常常会出毛病，尽
管制造电池的基本思路是对的，但系统地生产出同样质量的电池并非易事，此外，电
池能否大批量生产，也是他们要解决的关键问题。他们的早期目标是先在技术上达到
一定水准，比如说在一定的时间内释放出一定的能量，而且电池可以几百次地反复充
电，只有这样新产品才能占领市场。为实现这一目标，他们雇用了一个学机电工程的
学生，来协助电池检测和充电器的设计。这种四处招募人才的能力，也是风险资本公
司所独有的，之所以如此，在于他们有很强的网络，包括大学的关系网络。
由于公司需要更多的资金来维持其活动，1991年6月、8月、11月，公司又分三次发
行了A系列的优先股以获取现金。其中，以每股0.927美元卖给哥伦布公司337550
股，从中获取 313000美元的资金。1992年4月， 哥伦布公司又说服了另一家世纪风
险资本公司与其分担融资风险。该公司也位于大丹佛地区，同样以0.927美元一股的
价格购买了234014股A系列优先股，总价值约217000美元。
新资金的用途主要是发展新的技术，直至它能够在生产过程中达到稳定的技术指标。
达到这一指标后，该公司就可以从技术孵化中心搬到下一个实验工厂，开始下一个阶
段的生产。到目前为止，该公司发行的可转换的优先股已筹集资金达53万美元。尽管
公司还有一些小的投资者，但哥伦布和世纪公司是占绝大部分股份的投资者。
风险资本公司设定1992年11月为该公司达到技术标准的最后期限。如果届时技术标准
仍没有达到，公司就必须关门。当然，风险资本公司也会就此损失一笔钱；如果届时
能达到技术标准，建实验工厂的钱就会有着落。因此这段时间每个人的压力都非常
大。
在此期间，公司进行了许多设计实验，以期尽最大可能提高电池的能量。但是，许多
电池在还没有明显的原因的情况下就因失效而被扔掉了。只是在极个别情况下，他们
才生产出一只性能非常好的电池。尽管他们非常努力，但却没有什么大的进展。在这
种情况下，大家开始把事情往坏处想了。而正在这个紧要关头，他们又遇到更大的打
击，在公司工作了5 个月的首席执行官决定辞职，尽管风险资本公司试图说服他成为
董事会的一员，他还是决定到一家非常成功的数据存储公司里任职。在这个痛苦的时
候，大家开始认为他们不能达到技术指标，而公司将会解体，大家的士气非常低落。
而销售A 系列优先股所得到的53万美元也已经全部花光。
离风险资本公司设定的最后期限只有几个星期了。就在此时，风险资本公司开始花大
价钱来寻找一名新的首席执行官。很快，该公司就得到了一名新的总裁和首席执行
官。另外，幸运的是，此后不久，普特公司就成功制造了一些能够达到技术标准的电
池。这一结果坚定了风险资本公司继续向该公司投资的信心。
四、实验工厂融资
由于哥伦布公司和世纪公司对普特公司的发展前景产生了分歧，所以哥伦布公司要寻
找一个新的分担其风险的伙伴。不久，他们便找到了帕特利.考夫公司作为一个主要的
投资者。 哥伦布公司是一个相对较小的风险资本公司，而由一个小的公司引进一个较
大的公司来承担更多的风险，在美国已是司空见惯的事情。帕特利.考夫公司是美国最
大的风险资本公司之一， 大约有10亿美元的资金。1993年1月，哥伦布公司和帕特
利.考夫公司以每股0.5美元的价格买下了世纪公司所持股份。 同时，又额外以每股
1.5美元的价格买了2574003股可转换B 系列优先股，总值约3861004美元。到此
时，哥伦布公司和帕特利.考夫公司拥有普特公司同等数量的股份，两个都是公司最大
的投资者。
有钱后，公司就搬入一家实验工厂，同时也有足够的资金去雇用电池专家、公司管理
人员、工厂工人，以及购买重要的设备。从这一点，我们可以看出，只要公司能够继
续往前发展，并能够清楚地显示某一天它能够继续往前发展，并能够清楚地显示某一
天它能够成为市场带头人，风险资本家就会继续提供资金。
公司的创始人曾在一家大的电池工厂工作，他认识很多了解电池技术的人员，不久，
他便雇用了很多专业工程师开始制造生产设备。如前所述，公司的盈亏平衡点是每天
生产设备。所以公司必须从头设计和制造这样的设备。公司为此雇用了有经验的工艺
工程师和产品工程师。由于设计制造新产品的原型非常昂贵，而先前筹集的资金也已
用完，所以公司在1994年 7月、9月，又分别发行了C系列优先股：股票总共为
1167595股，获得资金3502796美元。此时，另外三家投资者也购买了股份，一个是
基督降临国际公司(216044股)，一个是第一跨州证券公司(168608股)。哥伦布公司
和帕特利. 考夫公司仍然是最大的投资者，分别购买了303348股和315925股。股票
价格也随之涨到每股3美元。 因为公司已经开始了解妨碍电池功能的一些因素，而且
在生产工艺上做了一些改进，由于工艺不稳定，他们必须反复实验很多次。可见，他
们不仅是在开发一个新的产品，而且也是在开发一个新的工艺。因而，这些技术上的
成就最终都会以股票价格的增加体现出来。
除了技术上的挑战之外，还有人际关系的挑战。在很多问题上大家都意见不一，如公
司应如何管理、电池应如何检测及怎样设计新设备。这些分歧需要一个很强的领导来
解决。风险资本家为公司物色的首席执行官发挥了这种作用。
不久，公司又发行了一系列强制性、可赎的、可转换的优先股。到1995上12月31日
止，可赎优先股价值为13433482美元 (5243425股)。
五、组建合资企业
后来，公司与约翰逊控制电池集团公司达成了合资企业协议，组建了约翰逊控制/普特
公司。 约翰逊控制电池公司是约翰逊控制公司的全资子公司。该母公司不仅生产汽车
用电池，而且生产汽车加热、通风、塑料件和座椅系统，年营业额达68亿美元。普特
公司和约翰逊控制电池公司在新的合资企业中各拥有50%的股份，各投资30 万美元
作为合资企业的初始运作基金。建立合资企业对普特公司发展至关重要，这是因为：
第一，普特公司需要一个制造的伙伴来分担它制造和开发的高成本；第二，合资企业
能够协助普特公司上市，因为有了约翰逊控制公司这样的大公司作后盾，很多投资者
都会愿意投入资金的。
合资企业的生产和供货合同要求合资企业参与生产、组装、产品测试，并为它们在售
前贴标签和包装。合资企业是为普特公司和约翰逊控制电池公司生产的，而约翰逊控
制电池公司应在头两年向合资企业购买其100%的所需产品，除非合资企业出现供不
应求的情况。
作为合资企业协议的一部分，约翰逊控制电池公司以每股6美元的价格购买了25万股E
系列优先股(一旦该公司上市， 这25万股就会变成普通股)。同时，也购买了308666
股的认股证书(认股证书上每股0.0015美元)。普特公司希望它在正式上市成功之前把
认股证书变为股份。
六、发行股票上市
1996年5月普特公司在证券市场上正式销售了210万普通股，净收入在2300-2700万
美元之间。上市之后，公司最大的4个股东是：帕特利.考夫公司(1995586股，23.5%
股权)哥伦布公司(1864562股，22.0%股权)爱佛恩公司(576238股，6.8%股权)约翰
逊控制电池公司(558666股，6.4%股权)。最大的个人持股者仍是创始人，拥有
487613股，占总股份的5.7%。到7月份为止， 公司股票以“普特”的名字在美国全国
证券报价系统以每股12美元挂牌交易。
公司首次上市净收入中的1900万美元，预计会在未来两年中大规模地扩大生产能力
(1500万美元)，以及购买大型设计 (400万美元)。其他纯收入则会被用来从事研究开
发，作为流动资金及用于其这一些目的。该公司还准备将余下的净收入投资于短期、
高等级的有价证券。
七、本案例对我们的启示
通过对这个风险投资案例全过程的介绍，我们不难发现，尽管普特公司在起步时几经
挫折，濒临破产解体的边缘，但是在关键时刻，都是依靠风险资本家的鼎力相助，才
得以渡过难关。在美国，很多有独特技术的小公司之所以能够得到迅速发展，皆与风
险资本的参与是分不开。而风险资本尽管冒着巨大风险，但在高收益的诱惑之下，也
愿意协助这些公司发展。在美国的硅谷，这种例子数不胜数。这对于新技术、新工艺
的发展有很大的推进作用。在本案例中，风险资本通过将普特技术公司推荐上市后，
出售其所持有股份而获巨利。同时，风险资本利用其丰富的关系网络，在协助新技术
企业寻找管理人员、技术人员等方面，也发挥了较大的作用。毫不夸张地说，没有风
险资本的扶持，就没有普特公司发展壮大的今天。普特公司与风险资本实现了“双赢”
的良好结局。因此，本案例也对我国风险投资的发展和高新技术企业的壮大具有很好
的借鉴意义。
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